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時間:2019年04月04日 06:00:55 中財網
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  浙江龍盛:間苯二胺-間苯二酚-染料漲價增厚業績
  類別:公司研究 機構:太平洋證券股份有限公司 研究員:楊偉 日期:2019-04-03
  事件:3月21日14:48左右,位于響水縣生態化工園區的天嘉宜化工有限公司發生爆炸,目前已經造成78人死亡,響水化工園區已經全面停產。本次特別重大事故性質惡劣,影響重大,疊加今年為建國70周年,目前多省已經陸續開展環保安全大檢查。

  間苯二胺供需緊張,價格大漲。天嘉宜化工核心產品為間苯二胺,產能1.7萬噸。間苯二胺供應結構:浙江龍盛6.5萬噸(50%自用,生產二酚、分散染料),天嘉宜1.0萬噸(環評批復1.7),四川紅光1.0萬噸(環保壓力大,實際約0.2)。國內企業產能占比全球80%以上,爆炸后行業供需緊張,間苯二胺價格短短兩周之內從4.5萬/噸拉升至14萬元/噸。

  間苯二酚有望繼續上漲。間苯二酚全球供應商為浙江龍盛和住友化學兩家,產能分別為3萬噸,主要原材料為間苯二胺。商務部2019年3月23日發布公告,對于原產于日本和美國的進口間苯二酚繼續征收反傾銷稅,實施期限5年,有助于進一步推漲間苯二酚。受原材料漲價和反傾銷的影響,兩周之內間苯二酚從9.2萬元/噸上漲至10.5萬元/噸。

  染料價格逐步上漲。響水園區內有多家染料企業:江蘇吳中(5000噸),陳氏染料(1萬噸),華盛化工(5000噸),航龍化工(1500噸),虹艷化工(4000噸),目前處于全部停產狀態,染料行業供需緊張。今年以來,染料價格逐步上漲,目前分散黑報價5.2萬元/噸,成交價4.5萬元/噸,同比18年上漲近13000元/噸。間苯二胺為多款染料(分散黑、分散藍、活性黑等)的重要中間體,供應短缺有望進一步催化染料價格進一步上漲。環保安全生產是大勢所趨。近期,除3月21日蘇北響水園區爆炸以外,3月25日山東招遠金恒化工發生爆裂著火事故,造成1人死亡、4人受傷;3月31日昆山漢鼎精密發生燃爆,造成7人死亡、5人受傷。江蘇省委常委召開會議,強調持續抓好安全生產風險排查工作,開展化工園與和化工企業專項整治,以壯士斷腕的決心,把安全風險降下來,把安全事故遏制住。環保安全生產是大勢所趨。

  重點推薦浙江龍盛浙江龍盛作為染料中間體一體化龍頭,注重環保安全生產,具備分散染料14萬噸、活性染料6萬噸、間苯二胺6.5萬噸,間苯二酚3萬噸,公司主要產品陸續上漲,增厚公司業績。

  浙江龍盛業績彈性測算。我們判斷,間苯二胺和間苯二酚價格率先大漲,分散染料和活性染料價格有望后續跟進,我們按照分步測算的方式對于核心受益標的浙江龍盛的業績彈性進行測算。

  (1)分散染料維持4萬/噸,活性染料維持3萬/噸的情況下,測算間苯二胺和間苯二酚彈性產品價格均為(萬元/噸)
  (2)樂觀情況下,假定間苯二胺漲到20萬/噸,間苯二酚漲到13萬/噸,測算分散染料和活性染料彈性產品價格均為(萬元/噸)
  風險提示:下游需求不及預期,產品價格回落。

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