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現在是適合上車的時間點嗎?

時間:2019年04月04日 14:33:26 中財網
  2019年以來的A股讓不少基民又愛又恨,看著大盤快速飆上3100點的關口,權益類基金凈值也跟著水漲船高,一邊擔心是否踏空一邊糾結是否追高。

  那么,現在是適合投資的時間點嗎?

  對于這個問題,寶盈基金的基金經理肖肖認為股市最壞的時候可能已經過去,2019年會存在一定的投資機遇,即使沒有全面牛市,只要堅持聚焦核心資產,長期結果也大概率不會令人失望。

  借此機會,我們也和他聊了聊自己的投資理念:
  1、問:牛市容易出現非理性操作,不少人很難繼續堅持價值投資,您對價值投資是如何看待的?

  答:當市場處于牛市時,雞犬升天,甚至是一個想法都可以推動公司股價短期的快速上漲。但雞犬升天的行情總是短暫的,拉長了看,股價持續上漲的公司普遍還是有持續增長的業績作為支撐。

  對于價值投資,傳統意義上大家認為是買一個比它真實價值更低的東西;但從現代意義上而言,我認為是買價值在不斷增長的企業。企業哪怕短期看安全邊際并不特別顯著,但如果其長期價值向上,就會提供比較好的安全性。

  2、問:那我們是否可以把價值投資看作是長期投資呢?

  答:我所理解的價值投資并不是單純指長期投資,它需要考慮周期。一般來說,我會將三年作為一個周期來規劃,因為好的投資機會差不多三年時間就一定會有結果,而如果三年都沒賺錢,就可能存在例如商業模式有瑕疵或估值過高等問題。

  在自己的投資操作上,我也傾向于做“大波段”。這種波段是在企業價值判斷的基礎上,參考行業景氣變化和企業經營變化綜合考量。我們需要了解在什么情況下市場表現最亢奮,隨后確認拐點是否出現,從而判斷企業價值是否高估。一旦幾項主要風險因素都出現,在該時點來看未來大概率掙不到錢,此時就應該考慮賣出。

  當然,如果買入時價格足夠便宜,只要不出現顯著高估的情況,也沒有必要頻繁換手。

  3、問:您一直倡導“研究無邊界,投資不越界”的原則,放在當下的市場環境中,您認為適用嗎?

  答:我認為放在任何市場階段都是適用的。因為我們的市場長期來看是非常理性且有效的。在這樣的市場下做投資,背后需要基于對企業價值深刻的研究與理解。

  在研究一個行業時,需要結合諸多與之相關的領域,比如研究地產,要結合宏觀背景;研究家電、家居,則需要放到地產背景中。只有不斷擴大自己的覆蓋面,不斷學習新東西,才能對整個產業有更深層次的了解,才能具有超強的持股信心,而不至于在市場波動中輕易賣掉所持有的優質股票。

  而投資上,我認為要力爭把最有把握的錢賺到極致。要把錢放到最放心的籃子(股票)里,而不是過度分散。因為不同籃子之間差異很大,而真正優質的公司特別稀缺。所謂弱水三千,只取一瓢,有時一瓢已經足以,這點在我的持倉上也有所體現。

  4、問:那在優質公司的選擇上,您會比較關注什么呢?

  答:我認為公司本身是在不斷變化與發展的。在極端情況下,初創公司僅有商業模式,缺乏檢驗,可研究的內容較少,而大公司業務龐雜,則需要跨行業進行深入思考。

  在選擇企業時,我首先會使用一種“底線思維”,即假設在行業產品價格處于最低點時,企業是否還具有競爭力。簡單來說就是“占優”思維,優質的企業與同行比要能占優,與上下游比也要能占優。在最差的情況下,企業依然能夠生存下去并保持較強競爭優勢,那么這樣的企業就是具有投資價值的。

  同時也要關注企業經營中的“軟實力”,這其中包括長期沉淀的社會習性對品牌的依賴與忠誠度等,但最核心的是人和人所創造的制度。

  5、問:那方不方便和我們分享一下體現自己投研原則的投資案例呢?

  答:我記得2018年初的時候,A股延續此前藍籌結構牛市,金融地產在短期內迅猛上漲,但當時的我并不認同市場基于銷售數據較好、個別區域放松信號就可以加倉的邏輯。因為地產行業對經濟的影響,需要平衡的東西很多,如果經濟沒有顯著下行壓力,很難在相對高景氣時期實行寬松政策。不能把房地產最好賣的狀況看作穩態,而是要以樓市不景氣時期的銷售規模作為底部衡量的參照。因此,我沒有買入一手地產股。事后也證明了,大多數追高的并沒有賺到錢。
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